“迪王”也卷不动了！上半年净利下滑20.5%，海外救场成利润压舱石

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作为曾经的卷王，比亚迪今年也卷得有些吃力了。8 月 28 日，比亚迪上半年业绩发布，从数据来看这份半年成绩单也展示了目前车市的压力。

财报显示，比亚迪在上半年实现营业收入 3448.15 亿元，同比下降 7.13%；归母净利润 123.25 亿元，同比下降 20.54%。这是比亚迪崛起之后，少见的营收净利率双下降。在比亚迪的业务过程中，其中最主要的汽车、汽车相关产品及其他产品收入 2753.41 亿元，同比下降 8.98%，占总收入 79.85%；而电子及其他产品表现相对稳定上半年收入 694.05 亿元，同比增长 0.96%，占比 20.13%。

其中，比亚迪的利润降幅高于收入降幅。对此，比亚迪的解释是，一方面来自新能源汽车业务减少，另一方面受到汇率波动产生的汇兑损失影响。根据财报数据，简单测算，2026 上半年比亚迪裸车整车平均售价约 13.8 ‑ 15.2 万元。

不过这次比亚迪的业绩变化其实也在意料之中。从今年上半年来看，比亚迪的累计销量为 1808511 辆，同比减少 15.72%。实际上从 2025 年开始，比亚迪已经出现了触达业绩天花板的迹象。2025 年比亚迪营收首破 8000 亿元，同比增长 3.46%，但归母净利润 326.19 亿元，同比下滑 18.97%，时隔四年首次出现增收不增利的情况。而从 2025 年三季度开始，比亚迪已经明显出现了业绩下滑的趋势。

而今年一季度，比亚迪营业收入为 1502.25 亿元，同比下滑 11.82%；归属于上市公司股东的净利润为 40.85 亿元，同比下滑 55.38%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 41.48 亿元，同比下滑 49.24%。从一季度来看，已经明确了今年上半年业绩整体表现趋势。

比亚迪的业绩下滑，主要是受到汽车板块销量结构调整的冲击。从国内车市来看，今年上半年国内乘用车市场销量为 879.8 万，同比下降 18.9%。其中，新能源乘用车销量 455.7 万，同比下降 14.1%。比亚迪在国内市场也处于下滑之中。2026 年上半年 , 比亚迪国内销量 101.6255 万台 , 同比下滑 39.57%。上半年来看，上汽和吉利在国内销量都超过了比亚迪。

正是如此，比亚迪今年的重点是海外市场的拓展。上半年其出口近 79 万辆暴增 67.9%。此外，在今年 7 月，比亚迪单月出口新能源汽车 180538 辆，达到了历史巅峰。在国内市场已经进入卷不动的红海竞争情况下，比亚迪也是向海外要市场。而子这个阶段中，比亚迪又同步在推动高端化。

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这种调整也已经反映在财报之中。上半年，比亚迪在境外营业收入达到 1812.68 亿元，而去年同期为 1353.58 亿元，同比增长约 33.9%，占集团总收入超过一半。与此同时，方程豹、腾势、仰望三大高端品牌合计销量同比增长 61%，占乘用车总销量的比重升至 12.8%。这带动了比亚迪的毛利率回升。数据显示，比亚迪毛利率由去年同期的 18.01% 提升至 18.85%。

此外，比亚迪今年推出了第二代刀片电池、闪充、智能驾驶以及 AI 算力基础设施等新技术和新业务。比亚迪董事长王传福在 6 月股东大会上曾表示，二代刀片电池的产能不足是导致该公司销量下滑的主要原因。

"二代刀片电池产能还是不够，目前正在以每月两万到三万的速度在爬升。"王传福表示，今年公司的销量取决于电池的产能。比亚迪将配置好资源，把刀片电池的产能充分挖掘出来。"明年我们的产能一旦爬坡好以后，相信将在国内国际两个市场同时发力。"王传福说。这意味着至少在四季度之前已经能够以正常的生产产能应对市场需求了。

比亚迪目前在国内市场中所面临的竞争已经前所未有的激烈，其中最有攻击性的是吉利和零跑。其中，吉利的策略是"摸着比亚迪过河"，其产品核心参数甚至优于比亚迪同级产品，而在定价上则贴身比亚迪。新的成本杀手零跑，则凭借全域自研搭配高配置低价策略，今年销量逼近 100 万辆，在 10-20 万元区间成为比亚迪的强劲对手。

从市场端来看比亚迪也有一些挑战：比亚迪的策略是，通过闪充技术迭代实现"油电同速"的补能体验（常温下 10%-70% 补能仅需 5 分钟，10%-97% 仅需 9 分钟）。同时，搭配以激进的基础设施与营销策略（计划 2026 年底建成 2 万座闪充站，并附赠 1 年免费闪充权益），更关键的是，将 6C 级闪充技术系统性下放至 15-20 万元主力车型。但对于这是否影响电池寿命，市场争议较大。

其次，智驾上，比亚迪高管近期表示其智驾能力已经超过了华为，只是说出来别人还不相信。这显示了其信心。但正如其描述，在市场层面中，比亚迪还与"三电强"、价格便宜直接挂钩，还没有塑造出智能化强的品牌认知。在新能源汽车进入下半场之后，这将是对比亚迪的新挑战。

后续，比亚迪的业绩改观核心希望是海外市场的继续拓展。从上半年来看，海外新能源车业务增长是毛利率改善的主要驱动力。今年比亚迪的出口目标是 150 万辆（最初是 130 万，后调高），从目前来看超额完成的希望很大。后续，比亚迪宣布会将闪充也扩展到全球市场，这有利于其进一步打开市场。

此前有机构预测，若比亚迪 150 万的出口目标顺利达成，基于海外单车净利约 2 万元的测算，海外业务将直接贡献 300 亿元的净利润。这意味着，海外利润在整车利润中的占比将超过一半，为国内市场的内卷提供坚实的"利润压舱石"。因此，对于比亚迪的业绩来看这属于其发展结构调整之下必然波动。当然，从短期来看，比亚迪在国内市场可能很难再回到几年前一骑绝尘的状态之中。

此外，需要强调的是，今年上半年的财报显示比亚迪财务上依然十分稳健。上半年，比亚迪经营活动现金流达到 373.35 亿元，高于去年同期的 318.33 亿元，显示在利润下滑的情况下，现金创造能力仍然增强。此外，比亚迪上半年研发投入达到 289 亿元，相比之下，公司同期归母净利润为 123.25 亿元，意味着研发投入规模已经超过当期净利润的两倍。这种海量的投入可以保证其后续的市场竞争力。

截至 6 月底，公司现金储备约 1674 亿元，总借贷约 1200.55 亿元。作为汽车行业的最赚钱的存在，比亚迪此次财报表反映了整车目前的发展压力。从今年的车企财报来看，绝大部分上半年利润都处于大幅度下滑之中。这也给行业敲响了警钟，对于比亚迪而言，其作为龙头如果能率先找到突破天花板的方式，对于所有的车企来说都将是具有指导意义的一件事。这也是龙头的责任。