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蓝鲸新闻8月27日讯（记者代紫庭）近日，乖宝宠物（301498.SZ）、中宠股份（002891.SZ）、佩蒂股份（300673.SZ）、路斯股份（920419.BJ）和朗诺宠物（873917.NQ）相继披露2026年半年报。宠物食品企业上半年的一笔账逐渐清楚：收入还在增长，利润却集体下滑。
蓝鲸新闻梳理发现，五家公司上半年营收合计82.4亿元，同比增长约19%；归属股东的净利润合计3.81亿元，同比下降约46%。五家公司收入均实现增长，归属股东的净利润却全部下滑。
过去，企业扩产、拿订单就能做大收入；现在，主粮、湿粮、冻干和猫食品正在接棒传统零食成为增量来源，但原材料、汇率、营销和产能投入，也在更快地吞掉新增收入。行业仍在增长，只是企业需要付出更高成本，才能拿到这部分增长。
主粮接住了增长，却还没有接住利润
一位养猫多年的消费者告诉蓝鲸记者，过去购买宠物食品时会在零食和主粮之间分配预算，现在更愿意把钱花在主粮上，“零食可以少买，但主粮每天都要吃，选择时会更关注配方、原料和长期喂养是否划算。”
蓝鲸记者浏览多个电商平台发现，鲜肉粮、烘焙粮、冻干双拼以及肠胃管理等功能型主粮，也正在占据更多商品推荐位置。
企业财报显示，主粮已经是这轮增长最集中的去处。乖宝宠物和中宠股份上半年主粮收入合计新增约6.63亿元，接近五家企业总营收增量的一半。对头部企业而言，主粮不再只是补充品类，而是争夺高频消费和复购用户的核心战场。
乖宝宠物的产品结构变化最明显。公司主粮收入23.32亿元，同比增长23.87%；零食收入11.59亿元，同比下降10.43%。主粮毛利率为42.57%，高于零食的35.24%。
这个方向没有问题，但利润却呈现出了另一面：营业成本增速高于营收增速，销售费用增长26.43%，财务费用也由上年同期收益转为支出，最终导致归母净利润下降49.57%。
但主粮占比提高，并没有带来利润增长。乖宝主粮成本同比增长32.29%，快于收入增速，毛利率也从46.23%降至42.57%。公司上半年整体毛利额只增加约4300万元，销售费用却增加约1.8亿元，其中业务推广费增加约1.65亿元；汇率波动又使财务费用同比增加约4800万元。
主粮卖得更多了，新增毛利却不足以覆盖同步增加的推广投入和汇兑损失，成为乖宝利润下滑的重要原因。
中宠面临的是另一种压力。公司上半年收入增加8.48亿元，是五家公司中增量最大的企业，但增长主要来自毛利率较低的业务。
中宠境外收入占比65.18%，毛利率只有19.37%，约为境内业务的一半。上半年，其境外收入增长35.78%，成本却增长51.93%，毛利率从27.95%降至19.37%。占收入六成以上的宠物零食同样增收不增利，毛利率从30.63%降至23.64%。
元股证券:ygzq.hk中宠在半年报中解释，销售规模扩大和原材料成本上升推高了营业成本。公司营业成本同比增长45.69%，明显快于34.88%的收入增速。与此同时，境内外自主品牌宣传投入增加，销售费用增长46.34%；汇兑损失增加，又将财务费用从239万元推高至3188万元。
乖宝是在增加品牌和渠道投入后，新增毛利不够覆盖费用；中宠则是在扩大出口规模时，被原材料涨价和低毛利订单压缩了利润空间。路径不同，但两家头部企业面对的是同一道考题：收入增长之后，能留下多少利润。
这种压力也出现在其他企业身上。佩蒂主粮和湿粮收入增长30.68%，却只占总收入不足一成，短期内还填不上畜皮咬胶收入下降20.22%的缺口；路斯内销增长33.06%，主要由毛利率仅4.28%的肉粉业务带动；朗诺猫用食品收入增长41.99%，相关成本却增长56.46%。
五家企业的财报指向同一个变化：主粮、新业务和海外订单仍能推高收入，但成本上涨、业务结构和市场投入，正在决定这些收入能否转化为利润。
好在行业需求仍然旺盛。《2026年中国宠物行业白皮书》的数据显示，2025年宠物食品消费市场规模达1678.66亿元，占宠物消费市场的53.7%；据申万宏源统计，天猫、京东和抖音三大平台2025年宠物食品GMV同比增长10.2%。市场仍在扩容，只是企业争夺增长的成本变得更高了。
厂房、库存和渠道一起占钱，借款不只为了扩产
融资杠杆平台蓝鲸新闻进一步梳理五家公司资产负债表和现金流发现，与主粮销售同步扩张的，还有企业对生产能力和营运资金的投入。厂房建设只是其中一环；新产线投用前的设备采购、原料备货、库存、仓储和渠道费用，往往都发生在收入回款之前。
截至6月底，乖宝宠物和中宠股份的短期借款较年初分别增加5.99亿元和5.95亿元，合计接近12亿元。同期，两家公司的在建工程合计增加4.94亿元。
但新增借款并不只对应厂房。
乖宝在半年报中将筹资现金流增加归因于运营性借款。上半年，其销售费用达到8.6亿元，同比增长26.43%，明显高于营收增速；第三方平台直销收入增长19.98%。
公司一边建设高端主粮产能，一边继续为自有品牌投入渠道和流量。厂房解决的是能不能生产，销售费用解决的是产品能不能离开仓库。
中宠需要负担的链条更长。其海外订单仍占营收约三分之二，同时又在国内投入主粮和自主品牌。上半年，中宠销售费用增长46.34%至4.35亿元，存货和经营性应收项目合计多占用约5.1亿元现金。
此外，公司还在扩充北美产能。加拿大第二条产线和墨西哥工厂已经落地，美国第二工厂仍在推进认证和审批。这意味着，中宠的资金既要维持海外订单，也要支持国内品牌；既要投向工厂，也要压在库存、账期和渠道里。
规模较小的企业，也在承担相似的变化。
朗诺选择租入长期厂房扩产，没有一次性投入大量自建资金，却增加了租赁负债。随着销售增长，其存货和应收账款分别增长43.92%和49.32%。
佩蒂则在等待海外产能被订单消化。中证鹏元披露，2025年佩蒂主粮和湿粮产能利用率仅3.8%；公司在机构调研中表示，新西兰工厂利用率进入30%至40%区间后才有望盈利。工厂已经建成，但仍需为更多产品办理进口备案，并继续拓展电商和线下渠道。
更准确地说，企业正在为增长垫钱。从代工零食走向主粮和自主品牌后，宠物食品企业不再只负责把产品生产出来。备货、仓储、平台投放、客户账期和工厂爬坡，都开始由企业自己承担。
宠物食品行业的竞争已经从产品和价格补涨股，延伸到了工厂、库存和渠道。谁能让新产能更快接到订单，让渠道投入形成复购，让仓库里的货变成现金，谁才真正接住了这一轮主粮增长。
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