集合竞价机构：全球政府债务高企，黄金正升级为战略刚需

随着全球政府债务水平持续攀升，资本市场正经历一场深刻的逻辑重构。在这场变局中，黄金的角色正发生根本性质变。

景顺(Invesco)亚太区客户解决方案主管克里斯托弗·汉密尔顿(Christopher Hamilton)近日指出，投资者正逐渐摒弃将黄金视为短期战术博弈工具的传统思维，转而将其提升至长期战略资产配置的高度。这一转变背后，不仅是对通胀与利率的担忧，更是对全球货币体系信心的重塑，标志着黄金正步入一个全新的价值时代。

债市动荡根源：经济韧性与通胀预期的双重夹击

面对近期全球债券市场出现的广泛抛售潮，汉密尔顿深入剖析了推动全球债券收益率持续走高的两大核心推手。他指出，从美国经济的表现来看，经济增长展现出了相当强的韧性，这为市场提供了基础支撑。然而，与此同时，市场对于通胀的担忧卷土重来，特别是伴随着期限溢价的重新抬头，加剧了投资者的避险情绪。

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汉密尔顿特别强调，这种期限溢价的回归，与美国财政状况引发的担忧密切相关。实际收益率正在显著上升，而生产效率的提升也是促成这一现象的因素之一。尽管美国财政部近期竭力试图压低长债收益率，但在通胀、油价以及期限溢价等多重因素的共同作用下，收益率上行的趋势依然难以阻挡。这种复杂的宏观环境，构成了当前市场波动的主旋律，也进一步强化了黄金作为对冲工具的逻辑基础。

当被问及金价上涨是否源于投资者对各国央行及政府信心的流失时，汉密尔顿给出了深刻的解读。他将黄金定义为“财政与货币冲击的减震器”，并认为其在投资组合中的战略价值正在被重新评估。

汉密尔顿形象地比喻道，黄金几乎等同于对货币体系信心的投票代理权。随着发达国家政府债务余额不断膨胀，以及整体财政状况的恶化，黄金凭借其独特的价值储藏属性，正日益成为更具吸引力的资产类别。他坦言，以往投资者多将黄金视为战术层面的短期配置，但如今，鉴于对债务和财政赤字的深层忧虑，市场讨论的焦点已转变为如何将黄金永久性地嵌入投资组合的战略框架之中。虽然这种担忧可能会阶段性缓解，但长期风险的客观存在，使得黄金的战略配置需求具备了充分的理由。

央行托底与市场博弈：结构性支撑下的多空拉锯

尽管面临利率上升和美元走强的压力，黄金市场依然展现出强大的韧性。

景顺在7月发布的季度黄金展望中指出，即便能源价格飙升推高了通胀和加息预期，央行持续的购金需求仍将助力金价在2026年实现正向收官。报告指出，结构性支撑力量依然稳固。

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世界黄金协会的数据显示，创纪录的45%的央行受访者预计未来12个月将增加黄金储备，高达89%的受访者看好全球央行黄金储备的增长趋势。汉密尔顿表示，在其近期的全球主权资产管理研究中也印证了这一点，多数央行在过去三年增加了黄金配置，核心驱动力正是为了应对全球波动、对冲通胀以及规避地缘政治的不确定性。

然而，市场并非全无隐忧。汉密尔顿指出，虽然央行购金对价格不敏感，但投资需求却对价格动能高度敏感。金价上涨能吸引资金流入，但下跌也可能引发抛售，特别是当投资者需要锁定利润并寻求流动性进行再配置时。对于零售投资者而言，硬币和小型金条的购买行为在长期牛市中是重要的需求来源，其面对价格回调时的反应将是检验市场底部的关键。

结语

综上所述，黄金的价值逻辑已超越了单一的避险属性。对于零售及专业投资者而言，配置黄金的决策并非仅仅为了对冲地缘政治风险，更在于其与股票等资产的低相关性，以及作为无发行人、无信用风险资产的稀缺性。当货币信用、机构稳定性或市场机制受到质疑时，黄金凭借其悠久的价值储藏历史，成为了资产配置中不可或缺的压舱石。在全球债务高企的时代背景下，将黄金纳入战略配置，已不再是可选项，而是应对未来不确定性的必然选择。